市值超600亿 保健食品龙头汤臣倍健啥時會“触顶”

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星榜|市值超600亿，保健食物龙头啥時會“触顶”

原创 杨紫薇

星點：

公司今朝属于海内保健食操行業的龙头，在2019年海内炊事弥补剂行業中的市占率到达9.9%，位列第一；

所处行業在仍有潜伏的成长空間；

在主品牌根本上提出“四大单品+两大形象產物+一个明星產物”的计谋来搭建“护城河”，此中大单品的進献已在公司事迹中有所表現。

市場空間仍然大

中國的保健操行業起步于上个世纪80年月。

跟着公眾糊口程度的提高和糊口方法的变化，海内保健操行業在起步后迎来了一段時候的快速成长期；2000年，中國起头取缔保健藥品、整理保健食操行業，保健食操行業的成长有所下滑；2005年起头，中國保健食操行業迈入了新的成持久，企業促销及消费者的消费舉動趋于理智。

2017年以来，海内保健操行業進入严羁系期間，跟着“百日舉措”整治保健市場乱象、结合冲击讹诈贩卖等的踢進，羁系的重拳出击已成高压态势；另外一边，《保健食物注册和存案辦理法子》的“注册+存案”双制度起头施行，加上一系列政策的出台又利好這一财產的成长。

艾媒咨询数据显示，中國保健操行業范围比年来连结不乱增加。2019年，中國保健操行業的市場范围约2227亿元，同比增加18.5%，且估计2021年有望到达3307亿元。市場阐發人士认為，跟着消费者康健意识的晋升，“银發一族”和“年青一代”将是行業增加的重要驱動听群，别的科技前進带来的產物和辦事進级，保健操行業将来可期。

必要指出的是，海内保健品笼盖的范畴较為遍及，此中以保健食物占多数，是以说起保健品凡是指的是保健食物。保健食物大致可分為传统滋补品和炊事（養分）弥补剂，尔后者是汤臣倍健所属细分种别，也是本文探究的重點。

从這一细分行業来看，按照Euromonitor统计数据，2019年，中國炊事弥补剂市場零售范围约為1621亿元，2005-2019年行業范围年复合增加率约為9.2%，增速较快；同時，中國大陆地域炊事弥补剂人均消费额為17美元，與中國香港、中國台灣及海外部門發财國度比依然处在较低程度，仍有较大的晋升空間。

海内保健食物龙头

据悉，汤臣倍健（全称“广东汤臣倍健生物科技股分有限公司”）建立于1995年，2002年体系地将炊事養分弥补剂引入中國非直销范畴。2007年起头，在海内炊事養分弥补剂行業的非直销范畴，汤臣倍健的贩卖范围一向处于领先职位地方。

2010年12月，公司在厚交所创業板上市。公然数据显示，截至6月17日收盘，汤臣倍健股價收报35.41元，总市值约602亿元。

Euromonitor统计数据显示，今朝中國炊事弥补剂行業总体显現出款式较為分离、市場份额超头部企業集中的态势。2019年，在海内炊事弥补剂行業中，汤臣倍健的市占率到达9.9%，位列第一；其次為无穷极（市占率9.1%）、安利（5.8%）、完善（4.5%）、东阿阿胶（4.4%）等。

業内助士认為，在比年来保健操行業羁系趋严的大情况下，海内中小范围企業谋劃本錢上升，市場加快出清，谋劃规范的龙头企業受益，市場集中度朝头部集中。

不丢脸出，“汤臣倍健”无疑是公司的主品牌，重要產物包含卵白质、维生素、矿物資、自然動植物提取物及其他功效性炊事養分弥补剂，涵盖片剂、粉剂、胶囊等形态。這一主品牌在2020年给公司進献了35.78亿元的收入。

與此同時，汤臣倍健進一步拓展了炊事弥补剂的细分范畴，推出枢纽關头照顾护士品牌“健力多”、眼部康健養分专業品牌“健视佳”、活動養分品牌 “健乐多”、专業孕婴童養分品牌 “自然博士”等品牌，经由过程收购得到澳大利亚专注于儿童康健超50年的专業炊事養分弥补剂知名品牌“Pentavite”、澳大利亚益生菌品牌“Life-Space”（即收购的LSG旗下產物）等海外品牌。

从多年的成长路消炎止痛按摩油,径来看，公司在以炊事弥补剂為根本的同時，向上延长至非处方藥（OTC）， 向下延长至功效食物的大康健财產生态圈内，即公司在2020年提出的“四大单品+两大形象潔牙粉,產物+一个明星產物”的產物计谋。

按照财报，汤臣倍健2020年线下渠道带来了39.09亿元的收入，在當期总收入中占比64.13%，這部門的收入重要靠藥店渠道。据表露，受疫情影响，2020年中國藥店炊事弥补剂增速為-16.9%，而汤臣倍健2020年海内藥店渠道贩卖收入增速為2.6%，实現了逆势增加。另外一边，公司發力线上渠道，自从2015年起头结构电商渠道，2020年线上渠道的贩卖收入為1咳嗽怎麼辦,2.07亿元。

必要注重的是，比年来跟着海内保健操行業市場范围的扩展，國际企業诸如Swisse、Blackmores、康宝莱等纷繁结构中國市場。面临國际企業的竞争，海内以汤臣倍健為首的保健品企業是不是進一步晋升市場份额還是个未知数。

大单品的助推感化

在周全结构财產链的环境下，公司的根基面表示若何？

财报显示，2018年-2020年（下称“陈述期”），汤臣倍健的業務收入為43.51亿元、52.62亿元、60.95亿元，收入增长的同時增速有所放缓，别离為39.8%、20.94%、15.83%；對应净利润别离為9.08亿元、-4.15亿元、15.44亿元。

此中，2019年净利润呈現了“异样值”，重要系收购来的LSG在澳洲市場的事迹未告竣预期，公司是以计提了商誉减值筹备10.09亿元、计提无形資產减值筹备5.62亿元并转销递延所得税欠賓果技巧,债1.69亿元。若扣除這部門@身%849hK%分對事%B3227%迹@的影响，公司當期的净利润為10.46亿元。

在收入组成上，作為公司的主品牌，“汤臣倍健”仍构成為了重要的收入来历，2020年在公司总收入中占比高达58.7%；另外一边，大单品枢纽關头照顾护士品牌“健力多”收入由2017年的3.54亿元快速增加至2020年的13.13亿元；境外营業方面，LSG实現收入5.67亿元，同比增加23.94%。

华创证券认為，公司在传统藥店渠道的上风上可继续结构非藥渠道，专業化門路上需增强產物研發能力和辦事能力，和增强科技驱動、数据驱動以此提高消费者粘性及复购率。

同時，公司陈述期内的毛利率别离為67.66%、65.78%、62.82%，虽有小幅下滑，但一向保持在60%以上，在食物饮料板块中毛利率仅次于白酒和预调鸡尾酒。依照產物种别劃分，公司的片剂產物2020年毛利率為72.25%、粉剂毛利率54.41%、胶囊62.4%和其他為52.83%。

與同業上市公司比拟，Blackmores在2020年的毛利率為61.39%；H&H國际控股的益生菌营業毛利率為77.94%、康宝莱為79.24%，两家企業略高于汤臣倍健；而东阿阿胶2020年的毛利率则降低至55%。

再来看看巴菲特選股焦點之一的ROE指标。从净資產收益率来看，汤臣倍健的ROE在2020年上升至23.97%；比拟之下，H&H國际控股的ROE為19.27%、Blackmores為7.07%、东阿阿胶為0.44%，而康宝莱為异样值，此项不列入比力范畴。总体上看，汤臣倍健昔時的ROE高于同業業的均匀程度。

還必要指出的是，公司的无形資產及商誉在总資產中仍占据必定比例。

据表露，截至2020年底，汤臣倍健的总資產為96.4亿元，此中活動資產為48.5亿元，非活動資產為47.91亿元。上文中提到，公司因子公司LSG在2019年事迹不达预期而说起了10.09亿元的商誉减值和5.62亿元的无形資產减值，在扣除此部門减值后，公司的商誉和无形資產别离為12.11亿元、9.14亿元，二者总计在當期的非活動資產中占比44.35%，在总資產中占比22.04%。